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乐玩彩票走势图-大乐透新浪爱彩走势图-尚品宅配尤其值得关注

2019年09月20日 09:36:54来源:乐玩彩票走势图编辑:大发pk10下载

志邦家居和尚品宅配的扣非净利润同比上涨都因为研发投入下降。尚品宅配尤其值得关注,尚品宅配2019年半年度扣非净利润同比增长96.48%。如果简单剔除研发投入下降影响,尚品宅配扣非净利润同比增长率为32.9%,业绩增长十分稳健。

9家上市公司中仅有我乐家居净利润继续快速增长,在2018年半年期同比增长61.79%的基础上,2019年H1继续实现高速增长,2019年半年期同比增长129.25%。

我乐家居加强了与全国TOP50的地产商合作,大宗业务实现262.82%的快速增长,占营业收入比例从去年同期5.68%提升至16.78%。此外,直营渠道营收上涨27.44%,与大宗业务一同成为了半年度业绩增长的主要贡献力量。

工程渠道在最近两年一直是增长最快的渠道,2019H1的表现依旧强势。上半年,工程渠道我乐家居增速最快,半年同比增速达到了262.8%。金牌厨柜以同比143%的增速紧随其后,欧派家居上半年工程渠道同比增速也超过了50%。

2019年上半年,定制家具行业9家上市公司实现净利润16.40亿元,相比去年同期增长12.16%。业内企业目前整体净利润增长告别了2017、2018年动辄30%以上的增速,增长区间回落至10%-20%,增长逻辑回归理性。

总体来说,仅从2019年上半年看,在经销渠道增速逐渐放缓的情况下,我乐家居、皮阿诺、金牌厨柜表现最为亮眼,普遍受益于大宗业务的快速增长在上半年实现了快速追赶,行业龙头欧派家居、尚品宅配仍然保持较快的增速。

根据奥维云网(AVC)大数据监测,2018年精装房开盘数量253万套,同比增长59.9%。定制家具行业属于房地产后周期行业,往往滞后于现房交易半年至一年,因此从2019H1定制家具上市公司工程及大宗业务快速上涨与2018年精装房项目放量密切相关。虽然随着精装修房的渗透率不断提高,精装修开盘套数较快增加,但房地产进入下行周期依然是个不争的事实,总量的减少,精装修房开盘数势必会快速下降。相关数据也反映了这一趋势,根据奥维云网的统计,2019年上半年的精装新开盘数129.6万套,同比增长仅17.28%。乐观估计2019年全年精装修房开盘数在300万套,全年同比增速18.59%,远不及2018全年同比59.91%的增速。精装房数量增速的下降会很大程度的影响定制家具行业大宗及工程渠道的增长,进而有可能拖累整体业绩增长。总而言之,可以预见未来1-2年大宗业务增速会逐步放缓,定制家具企业如想在未来几年继续保持增长亟须寻找其他的增长渠道。

应收账款方面,可以说上市9家所有的应收账款上升都归因于大宗业务的增长。2019H1报告期尚品宅配和好莱客的应收账款增幅超过一倍,两家半年报给出原因是工程业务结算周期长和给予加盟商授信所致。其他6家应收账款相对上升也主要是大宗业务扩展所致。

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2019H1行业整体毛利率保持相对稳定,均在35%以上。我乐家居半年度毛利率创历史新高达到了42.59%,逼近直营占比较高的尚品宅配毛利率43.01%。其他公司毛利率均在35%-40%之间,因此单从数据上看上半年并没有出现价格战。

欧派家居扣非净利润/净利润比例为94%,位列行业第一,扣非净利润增速和净利润增速近乎同步。先款后货商业模式下的定制家具仍是一门好生意。上市9家定制家具企业2019H1预收账款同比增长12.53%,增速高于营收增速。但由于行业整体大宗业务快速增长,应收账款和存货水平同比也快速增加,短期经营现金流承压。尽管这样,仍无需过度忧虑应收回款,毕竟9家上市定制家具企业的大宗合作方基本都是行业top50的房地产企业,资本实力强、信用资质较优。

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受益于大宗业务快速增长的我乐家居和皮阿诺,均在扣非净利润增长方面表现突出。我乐家居扣非净利润实现了翻倍上涨,主要原因是大宗业务快速增长,营业成本增幅远低于营收增速,毛利率提升等因素推高扣非净利润增长。扣非净利润/净利润比例处于较低水平,说明2019年H1净利润增长受政府补贴有一定影响,但瑕不掩瑜,扣非净利润仍然实现了1倍以上的增幅。

2019H1预收账款项目,皮阿诺、我乐家居、金牌厨柜等企业增长明显,预计公司订单仍然较好增长,对下半年业绩有一定保障,有望落实在收入、利润中。

大宗业务的扩张同时影响了定制家具企业的存货数据,好莱客和尚品宅配同比增幅较大,好莱客称存货增长系报告期内生产销售规模扩大及新增门窗品类经营所致,尚品宅配在半年报中表述到受销售业绩增长及新业务拓展增加存货所致。直营业务和大宗业务同时扩张也使得我乐家居备货量、发出量增加,存货同比增加。

从归属上市公司股东扣非净利润角度分析,又有另一般风景。营收连续两期增长的金牌厨柜受补贴影响比较大,扣非净利润同比增长仅为4.06%。在营收增长不利的影响下,索菲亚、好莱客的扣非净利润业几乎没有增长。

皮阿诺的净利润增速在2019上半年也位居前列,主要系大宗业务和定制家具业务营收增长所致。分渠道来看,在经历了2016-2017的快速增长后,经销渠道销售增长持续放缓。9家上市公司2018年经销商渠道销量平均增速为17%,照比2017年下降12.6pct,这一趋势在2019年上半年表现更为明显。2019H1,有六家定制家具上市公司公布了经销渠道销量增速,无一例外增速全部回落至个位数。这主要是与行业整体增速放缓、单店客流量下降以及渠道扩张接近饱和门店扩张速度下降有关。可以说,传统零售渠道扩张的红利接近尾声,流量增长持续放缓是整合行业都必须直面的问题。

当下,家居需求步入存量阶段,传统粗放的门店扩张模式压力渐显,行业将进入依靠企业自身产品力、渠道力以及供应链管理效率抢份额的阶段。有市场人士认为,行业格局并未观察到过度拥挤的情况,预计行业的整合会是一个渐进的过程,既不会有集中度快速的提升,也不会有利润率的大幅下滑,行业依旧保持着对外部资金较强的吸引力。

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